流动性系列之一：“资产荒”的逻辑与测算

流动性系列之一 "资产荒"的逻辑与测算 glmszqdatemark 2026 年 01 月 28 日 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王先爽 执业证书： S0590525120014 邮箱： wangxianshuang@glms.com.cn 分析师 文雪阳 执业证书： S0590526010002 邮箱： wenxueyang@glms.com.cn 相对走势 -10% 3% 17% 30% 2025/1 2025/7 2026/1 银行 沪深300 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 权益市场的红利行情是固收市场"资产荒"的外溢，我们看到，2023 年到 2024 年， 红利股和债市走牛。2025 年，随着利率中枢抬升，市场红利行情消退。银行股股 息率高，具有典型的红利属性，所以对于银行投资，研究利率至关重要。虽然"资 产荒"对于银行经营是压力，但是"资产荒"形成的利率中枢下行对银行股估值 可能是提振，所以我们往往看到银行股区间相对收益与银行景气度呈现负相关。 同时，银行作为全社会债权资产的最大持有方，其资负预算直接影响利率中期 ...