点心债系列报告：点心债：结构分化下的机会挖掘

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2026 年 01 月 30 日 点心债：结构分化下的机会挖掘 ——点心债系列报告 投资要点： 城投点心债：从存量城投点心债的地区分布来看，存量规模前五的省份依次为山东、 四川、河南、江苏、湖北，上述五省城投点心债存量规模合计 1598 亿元。从评级和 期限分布来看，AA+主体 1-3Y 城投点心债存量规模为 933 亿元，显著高于其他评 级和期限。1-3Y AA+城投主体行权估值收益率在 3%-6.7%区间内，其中山东、湖 北等地区 1-3Y AA+城投主体平均行权估值收益率均在 5%以上，具备一定的利差挖 掘空间。 产业点心债：收益率呈现"龙头低、中小高"的分化格局。科技龙头企业所发债项 收益空间相对有限，如美团发行的 5 年期点心债行权估值收益率 2.54%，阿里巴巴 发行的 10 年期点心债行权估值收益率 2.70%；新能源、高端制造等领域的优质民营 企业，以及中小民营企业的存量债项收益率大多高于产业点心债收益率均值。行权 估值收益率方面，存量前五大行业 AAA 主体平均行权估值收益率均不足 3.3%，性 价比相对有限，可适度下沉至 AA+主体挖掘 ...