磷化工行业专题：磷矿石供需紧平衡，新能源贡献增量

证券研究报告 | 2026年01月30日 磷化工行业专题 优于大市 磷矿石供需紧平衡，新能源贡献增量 湿法磷酸为磷化工产业链核心制备路线。磷化工产业链包含湿法与热法两条 核心技术路线，前者以无机酸分解磷矿石，设备简、能耗低但对磷矿品位要 求高、产品杂质多；后者经黄磷加工制取，适配低品位磷矿、产品质量优但 能耗高、成本高且尾气处理难度大。湿法磷酸或逐步替代高耗能热法工艺。 安全环保政策趋严，落后产能加速退出。"三磷"整治落地，长江经济带磷 矿产能显著压缩。目前环保督察已实现常态化开展，在持续的环保高压下， 磷矿落后产能复产难度大幅提升，且政策鼓励优强企业通过兼并重组等方式 整合中小磷矿，行业供需格局持续优化。 我国磷矿资源禀赋差、环保约束强，国内供给持续趋紧。磷矿石为磷化工产 业的核心基础原料，我国以全球 5%储量支撑近半产量，资源保障压力突出， 稀缺属性持续强化，预计磷矿价格中枢长期高位运行，目前龙头企业磷矿石 毛利率在 80%左右。下游磷肥需求仍为刚性支撑，但占比由 2015 年的 78%降 至 2024 年的 54%；湿法磷酸消费占比从 2021 年的 7%跃升至 2024 年的 17%， 部分得益于新能 ...