2025年12月财政数据解读：财政支出降幅收窄

华福证券 宏 观 研 究 财政支出降幅收窄 ——2025 年 12 月财政数据解读 投资要点： 宏 观 点 评 全年收支未达目标。回顾 2025 年全年的财政收支，首先，税收收入明 显改善，尤其是增值税、个人所得税和企业所得税，是公共财政收入端的 重心；其次，财政支出侧重民生领域，基建类支出占比趋降；再次，支出 节奏前置，年末进度落后，全年预算短支；最后，土地财政持续低迷且波 动较大，对广义财政收入构成拖累。2025 年广义财政收入、支出增速分别 为-2.9%、3.7%，单独看 12 月当月的表现，2025 年 12 月广义财政收入较 上月回落 13.3 个百分点至-18.5%，广义支出增速较上月回升 1 个百分点至 -0.7%。收入端来看，12 月税收走弱受到高基数效应和经济放缓的影响，土 地出让收入对广义财政持续构成制约；支出端方面，融资前置导致年底后 劲略显不足，仅基建相关支出有明显改善。 财政依旧前置发力。展望 2026 年，一般公共预算赤字率或保持稳定， 同时，全国财政工作会议指出要"扩大财政支出盘子，确保必要支出力度"， 随着物价有望企稳回升，财政收入对于支出端的制约减弱，财政"增支" 的效果或更 ...