2026年1月PMI分析：为什么PMI波动较大？

宏观动态报告 为什么 PMI 波动较大？ ——2026 年 1 月 PMI 分析 2026 年 1 月 31 日 国家统计局 1 月 31 日发布数据：2026 年 1 月份，制造业采购经理指数（PMI） 为 49.3%，比上月下降 0.8 个百分点。建筑业商务活动指数为 48.8%（前值 52.8%）； 服务业商务活动指数为 49.5%（前值 49.7%）。 核心观点：PMI 指数在短暂回到扩张区间后，1 月再度回落至荣枯线以下。当前 PMI 所反映的复苏更多呈现出脉冲性和结构性特征，主要受春节较晚带来的时点错 位以及大宗商品价格阶段性走强的影响，而非内生需求持续修复的结果。一方面， 由于春节偏晚，企业在 12 月可能存在抢订单、抢生产的行为，以期在 2 月春节前 提前备货，从而对订单需求形成一定透支。随着前期订单逐步消化，生产指数虽仍 处于扩张区间，但已出现边际回落。另一方面，订单指数的大幅下滑仍表明当前经 济修复基础尚不稳固，需求端尤其是地产销售和汽车等耐用品消费等高频指标走 弱，显示内需恢复动能仍待巩固。同时，中小企业指数降幅显著高于大企业，也反 映出经济复苏过程中结构性分化依然较为明显。价格方面，出 ...