微软（MSFT.O）：Azure云增速开始边际放缓，指引下季度资本开支环比下降

证券研究报告 | 2026年01月30日 2026年01月31日 微软(MICROSOFT)（MSFT.O）26FYQ2 财报点评 优于大市 Azure 云增速开始边际放缓，指引下季度资本开支环比下降 业绩总览：微软 FY26Q2 整体业务稳健。①整体：本季度公司收入 813 亿美 元（同比+17%），营业利润+21%至 383 亿美元，净利润同比+47%至 354 亿美 元。②分业务：生产力与业务流程收入为 341 亿美元（同比+16%），智能云 收入为 329 亿美元（同比+29%），其他个人计算收入为 143 亿美元（同比-3%）。 业务重点：业绩会后股价大幅下跌 10%，核心是高资本支出（本季度创 历史新高）与 Azure 增速放缓（上季度 40%YoY、本季度 39%YoY）的预 期错位，叠加后续指引 Azure 持续放缓（指引下季度 37%YoY）。同时， 资源分配优先供 Copilot 等内部 AI 产品而非云业务、引发回报担忧。 另外有对 OpenAI 依赖风险的担忧（45% RPO 来自 OpenAI）。伴随 AI 吞 噬软件的逻辑持续演绎及当前利率环境，市场对整体软件公司进行估值 重估。① ...