12 月财政数据点评：财政支出：谁在压降，谁在扩张？

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 财政支出：谁在压降，谁在扩张？ ——12 月财政数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年财政收官，主要有以下看点：1）2025 年广义财政收支同比均不及预算水平，但广义财 政支出同比略好于 2024 年。2）第一本账最为刚性，但 2025 第一本账支出完成度为 2003 年 以来最低，重点支持了社保就业、节能环保、卫生健康等三项，基建类压降明显。3）2025 年 12 月广义财政收入当月同比-19%，中央非税收入因高基数大幅回落，税收也跟随经济表现有 所回落。4）2025 年 12 月广义财政支出当月同比-0.4%，边际提速，集中于基建和服务消费。 展望 2026Q1，预计财政仍将前置，增长与化债两手抓，经济大省挑大梁，共同助力"开门红"。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SFC：BUX667 SFC：BVZ974 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Tab ...