2025年1-12月财政数据解读：财政蓄力备开局，“投资于人”显现

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 财政蓄力备开局，"投资于人"显现 ——2025 年 1-12 月财政数据解读 核心观点 2025 年 12 月财政收支双缓，结构上"投资于人"支出时序进度更快，"投资于物"蓄 力，新型政策性金融工具、地方政府债务结存限额下达地方、"两新"超长期特别国债 资金下达有助于支持 2026 年一季度经济开局向好。 12 月全国一般公共预算收入同比增长-25%（前值-0.02%），四大税种均有所放缓，其 中增值税、消费税、企业所得税为负增长，个人所得税保持较高增长，除基数影响外， 体现经济的生产端及消费端内生动力仍有提振空间，个人所得税在加强监管下增速较 高；12 月全国一般公共预算支出同比增速为-1.77%（前值-3.7%）。从 2025 年内的支 出进度上来看，社会保障和就业支出、节能环保支出和卫生健康支出超过年初预算的 100%，而农林水支出进度为 86.7%偏低，结构上"投资于人"的特征显现。 12 月第二本账（政府性基金预算）收入增速仍承压，其中 12 月全国政府性基金预算 收入同比增速录得-11.7 %（前值-15.8%），政府性基金支出增速 1.5%（前值 2 ...