流动性与同业存单跟踪：边际思维看超额储蓄变化

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 02 月 01 日 边际思维看超额储蓄变化 ——流动性与同业存单跟踪 市场普遍关注 2026 年高息存款到期总量等，我们认为从边际思维出发的超额储蓄变 化或更为重要。"风险厌恶—预防性资金需求—超额储蓄"的逻辑链条始于 2022 年， 按我们测算，2022 年和 2023 年全社会新增超额储蓄分别为 6.4 万亿、6.2 万亿，而 2024 年和 2025 年超额储蓄分别减少（释放）1.6 万亿、6 万亿，2026 年超额储蓄或将继续 释放，进而对股债房商等大类资产价格产生重要影响。 ❑ 边际思维在研究 2026 年高息定期存款到期上更为重要 总量思维和边际思维在研究事物上的侧重点略有不同。总量思维侧重于事物全 貌，边际思维则侧重于事物的边际变化。总量思维聚焦整体累计的结果，描述 "整体有多少、总收益/总成本是多少"；边际思维聚焦最后一单位的变化，回 答"多做 / 多增加一单位，会带来什么新增结果"。 具体到定期存款到期上，我们认为当前市场关注点普遍在于"定期存款总量到期 多少"等总量思维，而忽视了储户存款具备自然增长 ...