三只松鼠：利润阶段性承压，生活馆打造新机遇-20260201

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 31 年 月 日 多渠道积极探索，生活馆突破启航。松鼠在线上市场已取得非常优秀表现， 同时正持续探索新业态，2025 年分销陆续展开市场布局，生活馆探索多 品类自有品牌供应体系，同时挖掘即时零售机会。三只松鼠生活馆定位"15 分钟社区便民生活圈、家门口的第二厨房"，从零食迈向多品类，构建生 鲜、现制与标品的三大品类组合，根据我们 2025 年 12 月前往生活馆金鹰 首店的情况来看，现制占比约 35%、生鲜约 25%，标品约 40%，品类丰 富度充分打开，门店超 90%产品为自有品牌，构建矩阵化子品牌体系，背 后是对供应链的重塑、运营效率的优化、组织响应速度的提升。 选品优势强劲，差异创新引领。公司在"高端性价比"基础上逐步迈向高 端化、品质化、差异化，松鼠之所以能做到高速创新，我们认为首先是垂 类零售企业的选品优势足够深厚，其次当前自有供应链更能支撑公司拓展 差异化产品体系。过去松鼠以供应链打磨实现性价比下的利润弹性，当前 面对外部环境压力，以差异化创新探寻新的机遇。 盈利预测：短期来看松鼠在流量成本上涨压力下，利润承压相对明显，但 公司 ...