荣昌生物：BD驱动扭亏为盈-20260201

证券研究报告 荣昌生物 (688331 CH/9995 HK) 港股通 BD 驱动扭亏为盈 | 华泰研究 | | 动态点评 | | --- | --- | --- | | 2026 年 | 1 月 31 日│中国内地/中国香港 | 化学制药 | 1 月 30 日，公司发布 2025 年预告：实现营收 32.5 亿（+89%yoy），归母 净利润 7.16 亿，扣非净利润 7,850 万，均实现扭亏为盈。我们认为荣昌生 物处于海外潜力、国内业务、报表质量均在持续向好的阶段：1）RC148 出 海落地，年内有望启动多个全球 III 期临床；2) 管线全球价值逐步显现，维 迪西妥单抗 1L III 期入组加速，2L 适应症报产在即，泰它西普的 SS 全球 III 期有望启动；3）国内市场，核心产品医保续约降幅可控，收入快速向上。 维持"买入"。 国内销售亮眼，BD 驱动 2025 年扭亏为盈 2025 年公司营收大幅提升，来自国内产品的销售快速爬坡和海外 BD 的进 展：1）我们预计两大产品 2025 年收入超过 23 亿，且随着两者在 2025 年 底国谈中以较低降幅续约、泰它西普多个潜力适应症有望 26 年获批 ...