宏观点评：1月PMI超季节性回落的背后-20260201

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 01 31 年 月 日 宏观点评 1 月 PMI 超季节性回落的背后 事件：2026 年 1 月制造业 PMI 为 49.3%（前值 50.1%）；非制造业 PMI 为 49.4%（前值 50.2%）；综合 PMI 为 49.8%（前值 50.7%）。 核心观点：1 月制造业 PMI 重回线下，弱于季节性，分项看，供需均 回落、内需和外需回落更多，尤其是新订单指数；服务业、建筑业景气 均超季节性回落，建筑业大降，应主要与冷空气南下影响施工进度，以 及春节假期临近等因素有关。倾向于认为，当前经济仍属于"弱现实"、 实际下行压力仍大，本质还是内需不足、信心偏弱。往后看，2026 年 大方向已定、实现"十五五"良好开局是硬要求，短期紧盯一季度"开 门红"的相关举措。预计 2026 年 GDP 目标可能定为 4.5-5%、仍属偏 高水平，指向政策需要偏积极、偏扩张、偏刺激。短期紧盯 4 大方面： 1）地方两会，目前进程过半，22 地集中在 1 月召开，重点关注各地 GDP 目标（截至 01/28，20 地 GDP 目标加权平均 5%、5 大经济大省 均下 ...