价格继续抑制需求

宏观点评 / 2026.02.01 核心观点 事件: 1 月份,制造业采购经理指数(PMI)为 49.3%,较上月回落 0.8 个百分 点，重回荣枯线下方。 请阅读最后一页的重要声明! ■ 证券研究报告 2026-01-31 1. 《出口退税显著扩大》 2. 《沃什终究不是沃尔克》 2026-01-31 2026-01-30 3. 《存款搬家, 新路径》 张伟 分析师 2026 年 1 月 PMI 数据指向价格继续抑制需求: 2026 年 1 月 PMI 数据 � 勾勒出的图景是,在需求走弱的背景下,企业销售库存去化被动放缓,但是由 于价格剪刀差扩大，企业更倾向于使用原材料扩张生产。 内外部需求均回落：2026年１月制造业新出口订单指数和新订单指数分别 * 为 47.8%和 49.2%，分别较上月回落 1.2 和 1.6 个百分点。新出口订单指数 仍旧在荣枯线下方继续下行，外需走弱有两大原因：一是近期贸易政策变化 增多，部分国际市场的进口政策或规则出现变化,影响了企业相关出口订单; 二是由于美国消费者信心指数下降，根据世界大型企业联合会 27 日发布的初 步调查数据,美国 1 月消费者信心指数从去年 12 月 ...