镍：宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈，不锈钢：二月检修减产频出，镍铁预期托底下方

2026 年 2 月 1 日 镍：宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈 不锈钢：二月检修减产频出，镍铁预期托底下方 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 本轮镍与不锈钢的核心博弈在于印尼镍政策方面，基于事件的角度： 1）配额事件：印尼能矿部表示配额将根据行业需求进行调整，目标或削减至 2.5-2.6 亿吨镍矿配额。 点评：2024-2025 年的配额量确实超过实际冶炼刚需量，2026 年对需求的重新梳理和配额的重新审视仍 在进行中，目前仍在等待具体政策落地前的真空期，预计一季度或将明确具体政策。如果放眼到长周期， 印尼防止过剩和挺价的心态是明确的，前期低价矿吸引冶炼的红利周期结束，在冶炼端产能过剩后，政策 面或出现周期性的转向。如果 1-12 月目标配额落地，那么矿端紧缺可能倒逼冶炼端减产，从而将过剩预 期扭转为紧缺，并对存量的高库存形成冲击，这也是二级市场对上方仍有想象的核心锚点。不过，从印尼 下游政策的角度来看，若矿端采取激进的"一刀切"方式，易于激化与下游外资冶炼企业的矛盾，产业普 遍认为印尼难有绝对的政策，更关注动态的利益。因此，二级市场和产业双方在印尼 ...