铅产业周报：累库预期压制价格-20260201

南华期货铅产业周报 ——累库预期压制价格 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年2月1日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周铅价在有色板块集体狂飙后陷入"补跌与防御"并存的境地，宏观层面的避险交易虽将黄金推向历 史高点，但铅市因缺乏新能源或AI题材的长期叙事，其宏观溢价正被供需现实迅速稀释。地缘政治不稳定性 及美国政府关停预期虽一度推高通胀预期，但美联储偏鹰派的表态导致美元反弹，诱发了以铅为代表的低弹 性品种率先回调。与此同时，国内基本面呈现典型的"双弱"格局，随着春节假期临近，铅精矿成交清淡， 尽管副产白银利润可观支撑了冶炼厂的生产积极性，使得加工费（TC）维持在低位运行，但供应端的边际缩 减远不及下游需求端的"断崖式"滑坡。由此验证了，当前铅市正处于由宏观偏好驱动转向基本面季节性过 剩的切换期，库存端显现出的累库苗头正成为价格下行的核心牵引。 铅定价逻辑 source： SMM,南华研究 元/吨 元/金属吨 国产铅精矿价格 再生精铅-平均价 SMM 1#铅锭-平均价 铅精矿加工费（国产）(右轴) 21/12 22/12 23 ...