——2026年2月1日可转债观察：警惕转债估值过高的风险

2026 年 2 月 1 日 总量研究 警惕转债估值过高的风险 ——2026 年 2 月 1 日可转债观察 要点 1、警惕转债估值过高的风险 金融资产价格的中长期走势在很大程度上取决于其估值，估值越贵则下跌的概率 越大。可转债是其正股的衍生品，因此其价格的走势既取决于正股，也取决于其 相对于正股的估值，后者较可能是主导转债市场波动的决定性力量。 转股溢价率是最重要的估值指标之一。其代表转债价格相对于转换价值的溢价程 度，或者说是为了使转股不亏钱而需要的正股涨幅。在其他条件相同时，转股溢 价率越高则其估值越贵。 2026 年 1 月末，转债市场转股溢价率的中位数为 33.2%，处于自 2018 年初以 来的 71%分位数，估值已偏贵。进一步讲，只有 2022-2024 年中一些月份的转 股溢价率明显超过了 2026 年 1 月末，而这段时间溢价率的抬升主要是正股下跌 所导致的。（注：正股和转债同时下跌而转债跌幅小，因此溢价率抬升。） 为了过滤掉正股下跌的影响，我们剔除了每一时间点净价低于 120 元的转债， 重新计算转股溢价率中位数。2026 年 1 月末，净价在 120 元（含）以上的转债 的溢价率中位数为 ...