策略深度报告：金融脱媒：低利率环境下的资本市场新机遇

策略配置 2026 年 2 月 2 日 策略深度报告 金融脱媒：低利率环境下的资本市场新机遇 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号 S1060124070018 JINXUYUAN745@pingan.com.cn 平安观点： 策 略 报 告 策 略 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 研究背景：我国广谱利率水平已进入历史低位区间，金融脱媒正在发生。 一方面，持续的低利率环境致使社会融资结构发生深刻变化，间接融资占 比持续下降；另一方面，存款搬家已成趋势性现象，商业银行信贷收缩、 存款活化，非银存款持续增加，居民存款同比增速-M2 同比增速正加速向 零收敛。映射到市场表现，股市以"9.24"为标志迎来慢牛，债市配置优 势凸显，长端利率进入窄幅震荡。放眼全球，美国、日本等国家都曾经历 过低利率时期，也有诸多国际经验可循，具体如下。 商业银行经营：储蓄资金从银行体系流向非银体系。资产端，低利率时 ...