高盛闭门会-铜价单日大涨10-的原因-结构性机会和宏观叙事

高盛闭门会-铜价单日大涨 10%的原因，结构性机会和宏 观叙事 20260131 摘要 铜多头头寸年初分散至其他金属，微观交易员对铜空头接受度提高，但 铜价突破 13,400 美元后买盘涌入，虽与基本面尤其是库存不符，但长 期需求趋势提供了解释，短期内涨势或持续至持仓结构恢复正常。 镍、锌、铝交易活跃度上升，主要在铜多头头寸上获利了结，当前行情 或仅至中段。基本面方面，未来库存上升有一定道理，但供应故事将在 6 个月至 1 年后展开，做多参与度低于预期，主要受 CTA 行为驱动。 锌精矿端供应略紧，建筑领域需求疲软但出口渠道表现较好，锌需求好 于预期，基本面在金属中表现最佳，库存状况无需担忧。高频交易相关 消息对价格走势影响程度令人意外，保证金额度调整未产生显著影响。 短期波动率全线飙升，Gamma 最受关注，短期合约价格较两天前基准 水平上涨约三分之一，接近过去五年历史极值区间。做空 Gamma 风险 较高，需重新定位长期观察变动，风险逆转策略仍具价值。 宏观层面驱动力包括降息、财政扩张、AI 资本开支热潮以及货币贬值， 通胀回落、经济增长回升形成积极支撑，风险偏好处于高位，但宏观环 境向好，降息和财政刺激 ...