百胜中国（09987）：首次覆盖报告：长期主义穿越周期，创新提效强化竞争

公司深度研究 | 百胜中国 长期主义穿越周期，创新提效强化竞争 百胜中国（09987.HK）首次覆盖报告 西式快餐行业扩容领跑，头部集中优势稳固 1）2025 年西式快餐市场规模预计突破 3000 亿元，同增 10.3%，增速领跑 小吃快餐细分赛道，汉堡品类占据 70.6%市场份额，赛道结构集中。2）市 场集中度高，2024 年 CR5 占比 44%，其中百胜中国以 27.5%稳居第一。 品质稳定品牌常青，坚持高股东回报 1）门店规模大渗透率高且闭店率低，2025Q3 末公司总门店数达 17514 家， 2014-2024CAGR 为 9%。2）产品本地化创新能力强叠加强品牌力，2025Q3 会员数量达 5.75 亿，会员销售占比达 57%。3）成熟供应链体系与门店管理 能力支撑单店健康盈利，网络覆盖超 5000 个城镇；2025Q3 肯德基/必胜客 门店利润率分别为 18.5%/13.4%。4）自由现金流保持高位，保持较高股东 回报水平。2024 公司合计回报股东 15.17 亿美元，股东回报率达 166.49%。 下沉市场扩张加速推进，提质增效释放利润 1）适配店型加速下沉渗透，推出肯德基小镇 mini ...