铜：牛市之路，虽九死其犹未悔

铜：牛市之路，虽九死其犹未悔 方正中期研究院/梁海宽 Z0015305 年 月 日 全球宏观与铜市 01 铜供应情况分析 02 铜需求情况分析 03 铜库存变化分析 04 全球铜供需平衡 05 铜持仓分析 06 套利分析 07 铜期权市场 08 09 铜市场展望与操作建议 目 录 CONTENTS 铜市1月回顾 • 全球铜市2026年1月再创历史新高，但创新高的过程中伴随着剧烈 的波动。伦敦铜一度突破放量突破14000美元关口，有开启主升浪 的迹象，但随后大幅回落，抹去多数涨幅。月线依旧收涨，伦铜 和沪铜月涨幅均在5%左右，外盘略强于内盘，但月线收出长长的 上影线。相较于基本面而言，市场情绪和资金的流入是影响全球1 月铜市的更为重要因素。金银价格的迭创新高和加速上涨，造成 部分资金外溢至铜市，金铜比的持续走高使得铜自身估值有向上 修复的动力。 • 宏观层面，美联储1月如期按兵不动，美元指数持续下跌至近4年 低点，带动金银铜价格大涨。美国经济维持韧性，消费整体表现 依旧强劲。但随着月底特朗普提名沃什为美联储新任主席，全球 大类资产出现巨震。美元指数强势反弹，引发金银价格史诗级别 的下跌，铜价亦因此受到拖累，抹去 ...