电话会议纪要（20260201）

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 03 日 当地时间 2026 年 1 月 28 日，美联储召开议息会议，宣布暂停降息。本次会议 中鲍威尔略显鹰派，强调通胀上行风险和就业下行风险都在减弱，下次降息的 门槛有所提高。但鲍威尔同时提到关税带来的通胀影响大概率年中见顶，该变 化本身有利于后续宽松。换言之，Q2 后关税基数切换有利于新主席上任后的宽 松操作，这仍是美联储政策独立的体现。在面对本人是否留任、美联储换帅、 法院调查等敏感问题时，鲍威尔均表示无可奉告，这也展现了其希望美联储能 平稳过渡的态度。此外，近期美日汇率波动引发关注，尽管贝森特表示美国始 终奉行强势美元政策且不会干预美元兑日元汇率，但特朗普本人还是支持弱美 元，市场表现亦给出了答案。 沃什被任命下一届美联储主席对美股影响或短（至 Q3）多中（Q4 及明年）空： 我们于去年底提出全球财政思路大转变"节流转向开源"，2027-2028 年或为 本轮康波萧条期的尾声，随后全球私人部门重新加杠杆，也即，"脱虚向实"。 沃什刚好是这个时代的选择。QE 是私人部门去杠杆、政府加杠杆的产物，进而 "脱虚向实"阶段的货币政策将回归价格主导、QE ...