华源晨会精粹20260203-20260203

固定收益 制造业 PMI 重回荣枯线以下——利率半月报：1 月制造业PMI 较上月回落， 重回荣枯线以下，非制造业 PMI 同步回落，均时隔一个月再度进入收缩区间，或表 明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。1 月制造业 PMI 环比-0.8pct 至 49.3%，1 月非制造业商务活动指数为 49.4%，环比-0.8pct，1 月综合 PMI 产出指 数为 49.8%，较上月-0.9pct，均略低于荣枯线。预计 26 年消费端持续有政策支持 但力度或较 25 年有所回落，叠加 25 年社零表现亮眼，高基数下 26 年消费端对经济 的支撑效果或有所减弱。投资端基建和地产对经济的拖累或将持续。受 25 年上半年 抢出口影响，26 年外贸增长韧性有待观察。或需持续关注稳增长政策落地效果及新 质生产力等方向对经济的支撑作用。 晨会 hyzqdatemark 2026 年 02 月 03 日 投资要点： 北证 50 1,549.51 3.27% 5.67% 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年02月03日 华源晨会精粹 20260203 固定收益 从 2025Q4 季报看利率债基变化——债基 2025 ...