固定收益点评：从2025年实际情况看2026年财政前景与挑战

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 02 03 年 月 日 固定收益点评 特点二：财政支出节奏缓慢，增速低于预算。一二本账财政支出均未达到 预算目标，2025 年财政支出预算增速 4.4%，实际增速 1.0%，部分受到 政府支出增速约束。政府性基金支出预算增速 23.1%，实际增速 11.3%， 也与政府性基金收入不及预期有关。 特点三：刚性支出压力上升，基建类支出增速放缓明显。2025 年财政支 出压力中，刚性支出压力攀升。总体财政支出同比增长 1.0%，而社科文 教支出（教育、科学教育、文旅、社保、卫生健康）同比 4.5%，债务付息 同比增长 4.8%，均明显高于总体财政支出增速。但基建类支出相应被压 缩，2025 年基建支出（节能环保、城乡社区、农林水、交运）同比增长- 6.6%。随着刚性支出压力的上升，如果整体财政空间有限，基建类等经济 事务类支出可能持续承压。 特点四：实际赤字回升幅度温和，结转结余资金规模与上年变化有限。2025 年一般公共预算收入 21.60 万亿，一般公共预算支出 28.74 万亿，实际财 政赤字 7.14 万亿，占 GDP 比例为 5.1%，实 ...