华泰证券今日早参-20260204

易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日早参 2026 年 2 月 04 日 固定收益：基数效应下的收支放缓——2025 年 12 月财政数据点 评 2025 年 12 月，税收、非税收入在高基数下有所下滑，一般预算支出降幅收 窄，政府性基金支出在地方债结存限额支撑下延续韧性。全年看，第一本账 收支水平略低于年初预算，与 25 年一般政府债发行节奏前置、财政资金拨 付偏缓（或预备 26 年开门红）等有关。政府性基金预算亦有缺口，但支出 端完成度明显高于过去三年，全年广义财政力度仍不低。具体看： 风险提示：债券资金使用节奏低于预期，政策性金融工具规模低于预期。 研报发布日期：2026-02-03 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 吴宇航 SAC:S0570521090004 SFC:BXH064 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenz ...