2月转债月报：权益慢牛未破，把握转债交易机会-20260204

固定收益月报 权益慢牛未破，把握转债交易机会 2 月转债月报 核心结论 转债后市展望： 转债估值日趋泡沫化，配置性价比不高。但权益长牛慢牛格局未变，25年Q4主动权益基 金份额下滑或也反映了自然人投资者资金尚未大规模入市，后续增量资金可期，A股长牛 慢牛行情有望持续。此背景下，转债估值或存在进一步上行的空间，仍具备不低的交易价 值，但波动率大概率不低，近期大量临强赎转债的估值大幅调整正反映了这一点。具体交 易执行中，需尽量规避双高、临强赎转债，布局景气度持续向上，业绩兑现度较高的行业 方向。（1）AI科技革命方兴未艾，带动半导体、算力、应用、端侧景气度持续；建议关 注：艾为转债、路维转债、华懋转债、春23转债；（2）逆全球化背景下，大宗商品价值 重估，叠加国内反内卷政策推动，大化工、煤炭、贵金属板块值得关注；建议关注：耐普 转02、平煤转债；（3）布局相对低位，周期底部向上的个券方向：回天转债、华康转债。 1月市场回顾：权益方面，A股1月迎来开门红，上证指数1月14日早盘一度站上4190.9点， 创24.09.24本轮行情新高。行业表现上，商业航天、AI与创纪录的金银价格推动下的顺周 期行情共同构成了本月市场 ...