房地产行业专题研究：不同房企商业地产的差异

行 业 研 究 / 房 地 产 / 证 券 研 究 报 告 房地产行业专题研究 不同房企商业地产的差异 2026 年 02 月 04 日 【投资要点】 （1）物业出租收入维持增长：多为具备主动投资能力、且投资意愿较 强的内地房企，往往会通过弱化住宅投资来节约资金，以加速投拓商 业资产。其中，华润置地储备的待开业项目较多，开业节奏稳健，有 望在中长期维度保持较高速增长。据华润置地 2025 年中业绩说明会， 公司预计在 2025~2028 年新开业 22 座购物中心，年均开业 6 座。 （2）物业出租收入略有波动：多为资产质量较优的港资背景房企，特 点是项目数量少而质量优，不希望为了规模扩张而拉低质量，在现金 流的分配上更加偏好分红风格。其中，太古地产、恒隆地产、嘉里建 设 2024 年分红对应股息率平均约 8.0%。 （3）物业出租收入明显下降：部分房企受制于资金，放缓增量项目的 开发节奏，且存量项目面临租金收入或出租率下滑的风险；另有部分 房企的增量项目开业节奏存在时间错配，致业务规模短期承压。 【配置建议】 【风险提示】 地产政策变化超预期，货币环境变化超预期，数据统计存在偏差等 证书编号：S116052 ...