对冲交易02：“叙事”坍缩之后，铜价仍有支撑

对冲交易 02： "叙事"坍缩之后，铜价仍有支撑 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 02 月 05 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 1、《避险资产不避险，债市风景独 好？》2026-02-04 2、《定期存款迁徙，牛市三级火 箭——负债行为深度》2026-02-01 3、《债基和理财的 2025：负债行 为拥抱含权》2026-01-30 报告摘要 年后开门红的金属在 1 月底经历极端行情，在史诗级暴涨之后迎来史诗级回调。 1 月南华综合指数上涨 8.6%，一度高达 11.4%。1 月当月的涨幅就已经超过了去年 1 年。最亮眼的无疑是金属，贵金属和有色的最大涨幅分别高达 47.1%和 13.6%。 相比去年，今年的牛市情绪甚至扩散到去年走熊的能化和黑色品种。它们在 1 月均 录得上涨，单日涨幅一度高达 1.6%和 3.6%。 相关报告 然而，加速上涨的行情却在 1 月底戛然而止，贵金属创出历史最大的跌幅，白银日 内一度下跌 ...