钨价中枢抬高存在强支撑，聚焦终端需求反馈

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 钨价中枢抬高存在强支撑，聚焦终端需 求反馈 事件描述 根据中钨在线，截至 2026 年 2 月 3 日，65%黑钨精矿价格 63.2 万元/标吨， 较年初涨 37.4%，钨粉价格 1550 元/公斤，较年初涨 43.5%，相关钨制品再 创新高。 事件点评 中国供给及出口均收缩，海外增量有限。供给方面，2025 年中国钨精矿开采 总量控制第一批指标 5.8 万吨，同比-6.5%，同时环保及安全督查严格限制表 外钨矿山产出。出口方面，根据安泰科统计，2025 年累计出口钨品 13149 吨 ， 同比-27.5%，进而 2026 年初中国对日本出口两用物项管制加强，预计对日 本市场下降幅度将加大。钨价高涨刺激哈萨克斯坦、加拿大、韩国及澳大利亚 钨矿项目推进，但产能释放节奏缓慢。我们预计，2026 年海外钨矿（非中资 控制）新增产能或不足 5000 吨（WO₃ 65%）。因此我们认为，在中国总量 控制及出口管制政策压制供应情况下，海外采购依赖度难减。在大国博弈背 景下管制战略性物资出口具有保障资源安全、产业安全与国防安全的作用， 将成为一项长期战略手段，进而海外有 ...