双利差走阔：曲线陡峭化延续，定价逻辑分化

固定收益专题报告 2026 年 02 月 06 日 证券研究报告 双利差走阔：曲线陡峭化延续，定价逻辑分化 [Table_Author] 董利 分析师 陈国文 分析师 证书:S1320525070001 证书:S1320524070001 Email:dongli@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 投资要点： 期限利差是收益率曲线变化的核心力量，也是观察货币政策传导、增长 预期变化与债券供需结构调整的重要窗口。10Y-1Y 利差、30Y-10Y 利 差是观察收益率曲线形态变化、把握市场资金定价逻辑的关键指标。当 前 10Y-1Y 和 30Y-10Y 利差持续走阔，创十年以来高点，未来期限利差 走势备受市场关注。本报告系统梳理 10Y-1Y 与 30Y-10Y 两大关键利差 的驱动机制与阶段性演变特征，揭示不同期限利差的主导力量差异及其 结构变化趋势。 10Y-1Y 利差出现稳定的短端主导特征。理论上，10Y-1Y 利差主要受政 策利率、中长期增长与通胀预期以及国债供需结构变化决定。我国经验 表明，短端利率是利差波动的核心锚点，长端利率是利差变化的放大器。 （1）1Y 国债收 ...