利率衍生品回顾与展望：详解国债期货套利策略之期现策略

证券研究报告 固收 详解国债期货套利策略之期现策略 ——利率衍生品回顾与展望 2026 年 2 月 05 日│中国内地 衍生品月报 华泰研究 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 SFC No. BXH064 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 仇文竹* 研究员 SAC No. S0570521050002 qiuwenzhu@htsc.com 期现套利是国债期货套利策略中最直观和经典的策略，当期货市场与现货市 场在价格上出现差距，利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。正向套 利策略为，做空国债期货+买入现券，并持有现券至交割。反向套利为，做 多国债期货+卖空现券，并持有期货至交割。IRR 是买入现券+卖空期货，并 将该现券用于期货交割获得的理论年化收益率，当 IRR 偏高时，意味着现 券被低估、期货被高估；当 IRR 偏低时，意味着现券被高估、期货被低估。 正向套利的收益率被认为具有近似无风险性质，将其 ...