1月外汇储备数据传递的信号：央行继续增持黄金，但短期金银仍需谨慎

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2026 年 02 月 07 日 央行继续增持黄金，但短期金银仍需谨慎 ——1 月外汇储备数据传递的信号 核心观点 2026 年 1 月我国官方外汇储备 33990.78 亿美元，环比增加 412.09 亿美元，但资 产价格均对本月储备形成负向拖累。站在当前时间点，从短期维度看，金银均面 临潜在的流动性冲击与风险偏好切换带来的扰动。但从中长期维度看，我们延续 黄金强于白银的判断。在操作层面，我们更倾向于将波动率回落作为再度增配的 关键观察指标。若黄金隐含波动率（黄金 VIX）从高位回落并进入相对稳定区 间，通常意味着流动性冲击缓释、市场定价更趋有序，黄金的风险收益特征将明 显改善，届时黄金的中期投资机会更值得把握。 ❑ 1 月外储继续环比回升，但资产价格均对本月储备形成负向拖累 2026 年 1 月我国官方外汇储备 33990.78 亿美元，环比增加 412.09 亿美元，但资 产价格本月有所下行。 从结构来看，汇率对本月储备影响为负向贡献。其一，美元指数继续回落，2026 年 1 月美元指数由 2025 年 12 月底的 98.27 下行 ...