——信用周报20260207：如何看待近期二永与普信债走势分化？

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 如何看待近期二永与普信债走势分化？ ——信用周报 20260207 ❖ 本周信用债收益率普遍下行，信用利差多被动走阔。本周权益市场整体偏弱， 央行呵护春节资金面，债市震荡走强。信用债收益率普遍跟随下行，但幅度小 于利率品种，利差被动走阔为主。分品种来看，5y 普信债利差走阔幅度较大， 前期利差大幅压缩后收益率进一步下行动能趋弱；1-2yAA 地产债表现较优， 情绪有所修复，利差大幅收窄。银行二永债前半周表现弱于普信债，后半周债 市走强，二永债情绪随之好转。 ❖ 如何看待近期二永与普信债走势分化？ 1）银行二永债整体需求结构或较普信债更弱。一是，"偿二代"、I9 监管体系 的实施影响了保险配置二永债的意愿。二是，近两年理财委外对二永有一定配 置需求，但 2025 年以来理财多种平滑净值手段已进行整改，理财直投占比有 所回升，同时委外占比收缩且风格趋于保守，随着 2025 年理财估值整改完成， 理财"稳净值"压力增加，对二永债需求或减弱。三是，银行二永债无法通过 SPPI 测试纳入摊余成本债基的投资范围，近期摊余成本债基开放高峰，对普 信债配置需求较强，但二永债需求增量相对有 ...