公用事业行业2025年报业绩前瞻：成本端缓和电价压力，燃气毛差弥补销量影响

行 业 及 产 业 公用事业 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 2026 年 02 月 09 日 成本端缓和电价压力 燃气毛差弥补 销量影响 看好 —— 公用事业行业 2025 年报业绩前瞻 本期投资提示： ⚫ 风险提示：煤炭、天然气价格高波动，电力消纳不及预期，来水不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 - ⚫ 火电：煤价、电价均下行，容量电价稳收益。2025 年煤价走势先降后升，二季度下跌到低点后三四季度价格反 弹。全年秦皇岛 5500 大卡动力煤现货均价为 697 元/吨，同比下降 18.47%。煤价自年初开始下跌，2Q25 煤价 下降至均价 632 元/吨，环比下降 12.36%， ...