玖龙纸业点评报告：纸浆布局超额显现，业绩再超预期

纸浆布局超额显现，业绩再超预期 ——玖龙纸业点评报告 投资要点 ❑ 公司公布 FY26H1 业绩预告： FY26H1 公司预计实现净利润 21.5-22.5 亿元，同比+216%-231%，考虑永续债后 实现归母净利润 19.5-20.5 亿元，同比+315.2-336.5%。业绩表现优异主要系产品 销售量增加及销售价格上升，以及原材料成本下降导致毛利润大幅增加。 ❑ 纸浆规模效应显现，利润加速释放 随着公司广西基地纸浆产能投产，区位优势叠加规模效应显现，公司制浆成本快 速降低，纸浆自供比例爬升，成本优势显现，预计纸浆产能扩张与纸浆自供比例 提升仍为本轮业绩超预期核心因素。 ❑ 纸浆系贡献利润，废纸系盈利改善 随着纸浆产能投产，公司配套文化纸、白卡纸亦逐步释放，凭借自产纸浆优势， 虽文化、白卡价格处于历史底部区间，但仍贡献利润增量。截至 FY25，公司白 卡纸/文化纸产能分别为 180/227 万吨，FY26H1 公司进一步投产白卡/文化纸 120/70 万吨。 25H2 受天气因素废纸回收不畅、废纸浆进口收紧等因素影响，废纸推动箱板瓦 楞价格提涨，预计 25H2 吨净利较 25H1 改善推动本轮业绩释放。 ...