“负债行为框架”

发明"负债行为框架" 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 02 月 09 日 分析师：林莎 执业证书编号：S0740525060004 Email：linsha@zts.com.cn 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 报告摘要 今年元旦以来，我们明显能看到，A 股正在经历负债行为进一步变化、资产端多方向 催化、以及债券开门红行情转移至权益这三个因子的叠加共振。 如何从负债端的视角进行理解？ 第一，牛市的底气来自于定期存款集中到期以及存款活性化。"活期-理财-分红险-公 募基金"，基于投资回报率的视角，吸引力逐级抬升，拥抱权益资产的程度也显著上 升。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 第二，分红险可作为高息存款到期后的替代。当前定期存款利率低于分红险的"保证 收益"部分，银保渠道将部分到期不续存的定期存款承接至分红险。 第三，固收不够，需要通过加权益来增厚收益。理财规模迅速扩张，资产端的收益却 面临巨大挑战，单纯依赖债基投资已难以满足理财产品的业绩诉求，倒逼资金向权益 资产寻求弹性。理财产品结构趋向含权理财，"+"的部分正在从红利切换到 ...