——从2025Q4前五大持仓看债基信用策略：震荡行情中的债基超额收益由何主导？

【债券深度报告】 震荡行情中的债基超额收益由何主导？ ——从 2025Q4 前五大持仓看债基信用策略 ❖ 绩优债基信用策略：票息打底、交易增厚，中等杠杆、久期结构调整 证 券 研 究 报 告 1、信用债仓位对收益贡献度提升。Q4 信用债配置情绪相对 Q3 债市逆风期有 所修复，叠加摊余债基开放，中短端信用利差中枢下移，表现优于利率品种。 2、3-5y 中端品种对组合收益贡献较高。Q4 债基回报率与重仓券平均行权剩余 期限呈倒 U 型关系，主要系四季度债市情绪较三季度边际修复，但扰动因素 仍较多，跨年行情预期谨慎，中短端品种受青睐表现相对占优，长端表现偏弱。 3、杠杆套息对组合收益的贡献度转正。Q4 资金面延续平稳宽松的态势，信用 品种表现较优，杠杆套息策略可增厚组合收益。 4、信用下沉对组合收益的贡献度提升。Q4 债市整体交易空间有限，机构博弈 利差压缩的α行情，高票息品种受青睐，从票息角度与资本利得角度表现均相 对占优。 ❖ 2025Q4 债券基金前五大持仓概况： 2、估值收益率 2%-2.3%区间：主要为隐含评级 AA+银行二永债，以及 AA、 AA(2)城投与产业债。当前云南建投、冀中能源等主体收益率仍 ...