小米集团-W：存储涨价影响短期盈利，汽车业务规模效应渐显-20260211

证券研究报告 港股通 小米集团-W (1810 HK) 存储涨价影响短期盈利， 汽车业务规模效应渐显 | 华泰研究 | | | 动态点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 | 10 日│中国香港 | 消费电子 | 目标价(港币): | 47.00 | 近期我们看到，行业中 DRAM 和 NAND 存储的价格仍在快速上涨（图 3-4）， 我们认为，这会对全球消费电子产品需求及品牌毛利率产生不利影响。尽管 4Q25，我们预计小米收入仍有望在汽车 14 万台的交付推动下同比增长 10% 至 1199 亿元，但受存储涨价影响，我们预计整体集团毛利率环比下降 2.4pp 至 20.5%，Non-GAAP 归母净利润或同比下降 22%至 65 亿元（其中汽车盈 利 8 亿）。分业务看：1）汽车业务收入预计达 372 亿（+123%yoy，28%QoQ）， 毛利率预计为 21.6%，受 SU7 Ultra 交付占比下降环比有所波动；2）受存 储涨价影响，小米手机 IDC 4Q 出货量下滑至 3780 万台（-11. ...