优然牧业：周期视角看公司奶肉共峰机遇-20260211

证券研究报告 港股通 优然牧业 (9858 HK) 周期视角看公司奶肉共峰机遇 2026 年 2 月 10 日│中国香港 饮料 25 年复盘：周期底部筑底，公司主业现金盈利韧性持续 26 年展望：周期复苏上行，奶肉共振或释放盈利弹性 中性假设下，我们预计 26 年原奶供需紧平衡、奶价企稳回升、淘牛价格持 续上行；同时，我们预计 26 年公司现金盈利韧性与报表利润修复共振： 28 年高点展望：奶肉双周期共振高点，"奶稳肉强"格局或确立 我们认为，28 年是奶肉双周期共振的高点：中性假设下，我们预计 28 年国 内生鲜乳均价温和上行至 3.6 元/公斤（呈稳健复苏态势），牛肉批价回升 至上一轮周期高点（2022 年），形成"奶稳肉强"格局。在此背景下，公 司原奶业务依托规模与单产优势，叠加奶价修复、成本可控，贡献稳健利润 基底；同时，生物资产公允价值减值较 24 年或大幅收窄，报表端盈利质量 提升。据我们测算，25-28 年由肉奶周期反转带来的 4 年合计税前利润增量 （现金+非现金）约为 40 亿元。 盈利预测与估值 鉴于奶肉周期共振对公司盈利的影响，我们上调盈利预测，预计 25-27 年归 母净利 4.1/1 ...