中辉能化观点-20260211

品种 核心观点 主要逻辑 PX/PTA ★ 高位整理 估值水平合理，TA 加工费 438.5(+17.4)元/吨，华东基差-76(-47)；供应端方面，近 期装置负荷略有提升（其中，四川能投装置重启，独山能源 2#装置存检修计划、 独山能源 3#3 装置正常运行，INEOS、逸盛新材料、逸盛大连、逸盛海南装置维持 停车状态）。下游需求季节性走弱（聚酯企业 1-2 月检修量合计 1592(+30)wt；终 端织造开工下滑，订单延续下行）。成本端PX供需弱平衡（PXN288.1，PX-MX141.3）， 短期跟随油价波动。TA1-2 月略有累库，但从上下游投产节奏及聚酯端需求增速来 看，预期向好。春节前警惕需求端负反馈超预期、以及地缘冲突导致原油大幅波 动。 估值整体偏低，主力收盘价处近 3 个月 23.8%分位水平，华东基差-113（-10）元/ 吨。加权毛利-1170.2 元/吨。驱动层面，供应端，国内乙二醇装置整体开工负荷提 升（中科炼化重启，中化泉州提负，成都石油重启后提负，巴斯夫 9 成负荷；卫星 石化 2 月下转产 PE，古雷石化 3 月有检修计划，陕西榆林化学 3 月部分检修；海 乙二醇 ★ 谨慎看 ...