2025年四季度货币政策执行报告解读：从“先手棋”到“组合拳”

宏 观 研 究 从"先手棋"到"组合拳" ——2025 年四季度货币政策执行报告解读 投资要点： 宏 观 点 评 贷款利率延续下降。央行公布，2025 年末，金融机构贷款利率较三季 度下降 10bp 至 3.15%。从分项来看，一般贷款利率延续回落 12bp 至 3.55%， 票据利率和房贷利率较三季度均保持稳定，分别为 1.14%和 3.06%。2025 年，央行利用降准降息、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工 具有效支持，叠加 10 月恢 复公开市场国债买卖操作，四季度流动性边际 转宽，2025 年末，金融机构超额准备金率回升至 1.5%，相较于 9 月末高 0.1 个百分点，比上年同期高 0.4 个百分点。 证 券 研 究 报 告 支持"增量需求"，政策重在一致性。四季度货币政策执行报告中，央 行对于经济形势的担忧加深，一方面，海外贸易壁垒、通胀风险和货币政 策调整的不确定性仍存，另一方面，国内主要面临供强需弱的挑战。基于 以上判断，首先，货币政策更强调宏观政策一致性，2026 年货币政策的逆 周期调节将更灵活、精准，总量与结构性工具并举；其次，下一阶段货币 政策的重点仍是扩内需，央行本篇报告新 ...