宏观点评：存款“流失”的变与不变—央行四季度货币政策报告6大信号

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 02 11 年 月 日 宏观点评 存款"流失"的变与不变—央行四季度货币政策报告 6 大信号 事件：2 月 10 日，央行发布《2025 年第四季度中国货币政策执行报 告》（后文简称《报告》）。 核心结论：本次报告的定调基本延续此前 Q3 报告、Q4 货政例会、1.15 国新办发布会等的表述，包括对国内经济延续乐观，继续"实施好适度 宽松的货币政策"、"着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量" 等。但相较 Q3 报告，也有不少新变化，重点关注两方面，一是政策定 调上新增"把促进经济稳定增长作为货币政策的重要考量"，指向未来 基本面走弱仍是触发货币宽松的重要变量；二是社会融资成本方面， 从上季度的"推动成本下降"变为"促进成本低位运行"，预示央行在 降息操作上会更加谨慎，应较难看到快速的、大幅的、持续的降息操 作。本次报告的专栏信息量也较大，一是专栏 3 讨论了居民存款"流 失"对流动性的影响，明确指出居民存款流向资管产品等，确实会导致 "银行负债端结构变化"，但并不会使得"整个金融体系和实体经济的 流动性状况也会随之发生类似较大的变化"；二是 ...