固定收益点评：物价上涨一定伴随利率上升吗？

春节因素拉低 1 月 CPI。去年春节在 1 月底，而今年春节在 2 月中旬，春 季错位因素导致今年 1 月 CPI 偏低。我们根据历史上春节位置和 1 月 CPI 对 1-2 月增速均值偏离估算，今年春节可能拉低了 1 月 CPI 同比增速 0.61 个百分点，剔除春节因素之后，今年 1 月 CPI 同比增速在 0.8%左右，与 上月基本持平，物价总体变化不大。1 月核心 CPI 同比上涨 0.8%，增速 较上月下降 0.4 个百分点，同样很大程度上受春节因素影响。 金价对 CPI 影响依然显著。1 月其他用品及服务行业同比增长 13.2%， 较 12 月增速下行 4.2 个百分点，但仍然保持高位且显著高于 CPI 中其 他分项和 CPI 整体增速。其他用品及服务行业持续高速增长可能继续 受到黄金价格上涨支撑，1 月国内黄金期货价格同比增长 68%，较 12 月 增速明显提高。按照居民消费结构测算 2025 年末该分项权重分别占 CPI 和核心 CPI 的 2.9%和 5.2%，剔除该分项后，1 月 CPI 和核心 CPI 同比分别为-0.2%和 0.1%，整体物价水平依然保持低位。 证券研究报告 | 固定 ...