全球流动性潮汐研究一：美国的“再通胀”之路

美国的"再通胀"之路 [Table_Authors] 韩朝辉(分析师) ——全球流动性"潮汐"研究一 "再通胀"的归途 当"K型分化"转向"再通胀" 本报告导读： 当美国从"K型分化"转向"再通胀"，近期全球流动性似乎也从宽松预期的放缓， 转向紧缩预期的抬头。"降息+缩表"的政策组合预期下，注定这是一场非典型的再 通胀交易（有时更像是滞胀交易）。关注全球流动性"潮汐"下的大类资产联动。 投资要点： [Table_Summary] "K型分化"的来路 美国资产负债表的结构特征。 →美国私人部门的资产负债表相当健康（尤其是 2020 年疫后 QE 阶 段加了一波杠杆的群体），导致美国高净值群体拥有大量的净资产（其中 以房产和股权为主）；而疫后美国的利率结构也比较特殊，由于大量的信 贷扩张是发生在 QE阶段，导致高净值群体的存量抵押贷款利率并不算高 （目前是 4.2%）。作为对比，目前 30 年期新发贷款利率在 6.1%。 导致利率敏感度的截然不同。 →"高净值群体"可以通过再融资贷款（cash-out refinance）将净资产 变现，支撑消费端韧性和美股流动性，所以当新旧贷款利差（再融资扩张 的边际成本）收窄 ...