固收专题：跨越化债边界，长久期城投债怎么看？
China Post Securities·2026-02-12 07:12
证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:谢鹏 SAC 登记编号:S1340525120001 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 固收专题 跨越化债边界，长久期城投债怎么看？ ⚫ 久期选择的两难：继续要收益需要跨越化债时点 2026 年以来，中长久期城投债尤其是 4 年期表现亮眼：收益率方 面，长端收益率累计下行幅度明显大于短端，4 年期收益率绝对值和 分位数下降幅度均领先其他期限。信用利差方面，4 年期信用利差累 计收窄幅度明显大于其他期限，其分位数也回落至历史低位区间。期 限利差方面，4Y-3Y 利差收窄幅度在各期限利差中最大，其分位数也 下降近 20 个百分点。但即使从交易的角度，在获得 4Y–3Y 区间带来 的骑乘收益时，也需警惕估值偏离度随期限延长而急剧扩张的主体或 者区域，避免因化债退出后估值回调和流动性问题带来的冲击。这种 估值层面的定价反映，并不一定要在化债截止之后才会出现，在今后 的时间中，化债之后定价思路在风险溢价中的变动权重会越来越大 ...