晶苑国际：订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长-20260213

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 13 年 月 日 晶苑国际（02232.HK） 订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长 公司是服饰制造行业龙头之一，未来业务规模有望持续扩张。1）公司合作下游龙 头品牌公司，包括优衣库、Levis、GAP、Adidas 等，所生产的产品品类包括休闲 服、运动服及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、以及针织布料。2）2024 年公司 收入同比+13%至 24.7 亿美元/净利润同比+23%至 2.0 亿美元，2025H1 收入同 比+12%至 12.3 亿美元/净利润同比+17%至 0.98 亿美元，预计未来效率提升及 订单增长有望持续驱动公司业绩增长。 产能：积极布局一体化产业链，产能持续扩张以匹配订单需求。1）公司国际化布 局较早，目前员工人数约 8 万人，每年合计成衣出货量超过 4.7 亿件，2024 年末 在越南、中国、孟加拉国、柬埔寨、斯里兰卡的员工占比分别达到 54.3%/16.1%/11.3%/11.9%/5.9%。2）2024~2025 年间公司持续补充产能、招 聘员工，预计效率爬坡与提升将在 2026 年继续体现。我们 ...