——2026年2月13日利率债观察：实在的数据远胜于内卷出的高增长

2026 年 2 月 13 日 要点 1、实在的数据远胜于"内卷"出的高增长 2026 年 1 月新增人民币贷款 4.71 万亿元，略低于 2024 年同期的 4.92 万亿元 和 2025 年同期的 5.13 万亿元，但也明显高于 2025 年 11 月的 0.39 万亿元和 2025 年 12 月的 0.91 万亿元。 为何今年 1 月的信贷与去年和前年同期相比是略偏少的，但与前几个月相比又是 显著多增的？这主要是因为 1 月往往是信贷的"旺月"，或者说 1 月（乃至于 一季度）信贷常有"开门红"的季节性规律。例如，2024 和 2025 年 1 月份信 贷增量分别占该年全年增量的 27.2%和 31.5%。（此外，这两年一季度信贷增 量分别占全年的 52.3%和 60.1%。）这种季节性规律很大程度上有经济金融运 行的客观因素，即大家常说"一年之计在于春"，例如大的项目一般在年初开工 建设，还有年初的春耕备耕，皆会带来较为集中的融资需求。此外，部分企业有 在春节前发放工资、年终奖和过节费等劳务报酬的习惯，这也会形成相应的融资 需求。 我们也注意到，过去也有一些金融机构为了营造"开门红"的局面，刻意在 1 ...