债市信用挖掘系列之一：2026年票息策略的几条底线思维

[Table_Page] 固定收益|专题报告 2026 年 2 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title] 2026 年票息策略的几条底线思维 债市信用挖掘系列之一 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 市场预期"合久必分"，当前单边做多预期走向分歧，震荡市概率更高， 以票息策略为主必然占优。票息策略最大风险来自持仓违约，票息策 略占优的逻辑基础是债市维持震荡，因此我们重点论证两个方向： 其一，信用债违约风险的再审视：1.历史违约中民企占比偏高且房地产 行业风险集中，国企与银行超预期风险偶有发生，但上述因子在当前存 量债市已发生变化。2.当下产业债以国企为压舱石，"永煤"类事件发 生概率极低，风险行业完成深度筑底；城投债标债刚兑预期牢固，非标 违约呈现弱地区+低层级+负增速；央行定调金融体系稳健，历史风险 显著出清，多因素共同指向整体信用风险可控。3.公募债基形成国有企 业+逆周期行业+优质区域+头部机构的持仓偏好，风险暴露度偏低，基 于债市低信用风险预期，仍具备进一步下沉挖掘收益的空间。 其二，为什么 2026 年大概率震荡？1.利空基础不足：经济基本面弱复 苏与货币政策宽松取向未发生 ...