宏观点评：信贷“开门红”成色几何？-20260214

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 02 13 年 月 日 宏观点评 信贷"开门红"成色几何？ 事件：2026 年 1 月新增人民币贷款 4.71 万亿，前值 9100 亿，预期 4.5 万 亿，去年同期 5.13 万亿；新增社融 7.22 万亿，前值 2.21 万亿，预期 6.51 万亿，去年同期 7.05 万亿；存量社融增速 8.2%，前值 8.3%；M2 同比 9%，预期 8.4%，前值 8.5%；M1 同比 4.9%，预期 2.9%，前值 3.8%。 核心结论：整体看，1 月信贷"开门红"成色不足，集中体现在居民中长 期贷款表现偏弱，企业中长期贷款转为少增，企业短贷有冲量迹象等；社 融在政府债券、企业债券等的支撑下表现尚可。从 1 月货币金融数据来看， 当前经济有 3 点特征：一是财政靠前发力迹象明显，包括消费补贴提前下 达后居民消费有改善迹象、居民短贷同比转为多增，政府债券在高基数的 基础上多增；二是地产、制造业投资仍然承压，居民中长期贷款和企业中 长期贷款表现均偏弱；三是居民存款活化或在加快，M1 增速抬升，非银 存款和居民存款一增一减。往后看，继续提示：当前经济仍属于 ...