1月信贷社融点评：温和开门红

温和开门红 ——1 月信贷社融点评 投资要点 ❑ 信贷：实体信贷基本持平，票据压降力度加大。 （1）零售端：基本同比持平。1 月居民贷款新增 4565 亿，同比多增 127 亿。① 消费需求有所修复。1 月居民短贷新增 1097 亿，同比多增 1594 亿，整体好于预 期，或由于年初消费补贴恢复以及节前消费需求提升。但是我们预计年内消费信 贷需求可能仍不容乐观，主要是 2026 年消费补贴力度未显著增加，对消费类贷款 拉动作用有限。以家电类以旧换新补贴为例，补贴范围从 2025 年的 12 类家电缩 小为 2026 年的 6 类一级能效产品，单件最高补贴金额从 2000 元降至 1500 元。 ②地产无显著好转。居民长贷新增 3469 亿，同比少增 1466 亿。根据克而瑞数据 显示，2026 年 1 月全国重点 50 城市新建商品住宅成交面积约 810 万平方米，环 比下降 32%，同比减少 20%，相比上年月均下降 25%。 （2）企业端：短贷与票据融资存在一定置换作用。1 月企业贷款新增 4.5 万亿， 同比少增 3300 亿，主要由于票据同比多减 3590 亿，企业实体信贷整体基本持平。 企业短贷同比 ...