通胀无虞，就业修复趋势仍待观察：美国1月CPI和非农数据点评

【宏观快评】美国 1 月 CPI 和非农数据点评 宏观研究 证 券 研 究 报 告 通胀无虞，就业修复趋势仍待观察 主要观点 通胀：暂无虞 CPI 小幅不及预期，核心通胀继续下行。CPI 同比从 2.7%降至 2.4%，预期 2.5%；核心 CPI 同比从 2.6%降至 2.5%，预期 2.5%。CPI 环比 0.2%，预期 0.3%， 前值 0.3%；核心 CPI 环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%。 在前期报告中，我们已提出，今年美国的通胀可能不是美联储降息的前置限 制，而是经济的后验反馈，最大的风险来自于中期选举压力下的可能的额外财 政刺激（参见《财政或比关税重要——2026 年美国通胀上行风险分析》。1 月 份的数据继续印证上述观点：核心 CPI 同比继续下行至 2021 年二季度以来的 新低。环比来看，2022 年以来每年 1 月的 CPI（+0.47%）以及核心 CPI 环比 （+0.44%）涨幅均较高，且超预期，这可能与企业年初的重新定价和涨价有关。 在本月数据公布前，市场一度担心会再超预期，但实际环比却较为温和。 此外，从本月细分环比来看，机票价格（6.5%）、体育赛事（5.4%） ...